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【瀚智投资】页岩油苏醒在即 会不会将油价扔下悬崖?
发布时间:2016-05-20 16:56:16   作者:admin   来源:
    虽然目前油价起伏较大,但是考虑到WTI油价离50美元/桶只有一步之遥,美国页岩油苏醒似乎指日可待。本从实际页岩勘探开发的角度,简要对这一价格水平下页岩油产量变动进行量化分析。
    这里用最活跃的美国页岩油巨头先锋石油公司(Pioneer Natural Resources) 做例子。先锋石油公司之前已经宣布一旦WTI油价到50美元/桶,他们将会增加 5 -10台钻机。
    而从先锋石油公司当前的投入占比来看,美国德州二叠纪盆地(Permian Basin)的Spraberry/Wolfcamp 层位是其最主要资本投入目标,这主要是因为二叠纪的Spraberry和Wolfcamp储层的核心部分是当前美国所有页岩油产区中产量最大、最终采收率最高、单位油气成本最低的。
    这种回报率最高的页岩油储层,一般被称为页岩油资产的核心中的核心(core of the core)。在低油价下,油气公司只有优先开采其核心资产,才能够产生足够的现金流以承担全公司的支出。为了更保守地进行估计,本文假设全美只有二叠纪盆地的Spraberry和Wolfcamp储层能够在50+美元/桶的油价下增加钻机数量。
    在Spraberry和Wolfcamp 储层被先锋公司视为主要对手的11家公司中,共计实现647MBOEPD(千桶石油当量/日)的产量(2015年12月31日,来源:先锋公司)。然而,实际针对Spraberry/Wolfcamp进行开采的远不止这11家公司,产量加权应该至少在800千桶石油当量/日以上,因而先锋公司的196 MBOEPD大概占比小于25%以下。
    考虑到二叠纪盆地的页岩资产当前是北美油气股权融资和债权融资最为便利的区域,如果先锋公司增加钻机,其他公司基本也会增加钻机。鉴于先锋石油公司宣布其将在油价达到50+美元/桶环境下增加5-10台钻机,而其油气产量占比低于25%,可以假设当地总共能够增加20 - 40台钻机。
    针对目前二叠纪的主要页岩油井设计方案(~9000英尺水平段长度,同时水力压裂采用大加砂量设计),按照当前的钻机作业效率,完成一口页岩油井,钻机的平均利用时间(含moving in,drilling, moving out)约20-23天,为了简化在此取22天。也就是说一台钻机在一个月的时间内,可以完成约1.4口井(30/22),那么上面提到的20-40口钻机就可以完成28-56 口井。
    那一口井能够产多少油呢?继续拿先锋石油公司做例子,根据先锋石油公司的Spraberry/Wolfcamp储层当前的页岩油产量衰减特性曲线(看不懂没关系,搞不懂油/气比例和原油产量实际在油/气二相流的占比也没有关系),用通俗的白话讲就是:粗略平均下来,一口9000英尺的页岩油水平井能够在投产的第一个月贡献约1300桶/日左右的原油。
 
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    先锋石油公司Spraberry/Wolfcamp储层当前页岩油产量衰减特性曲线

    那么在以上假设全都成立的情况下,当地每个月能够形成约3.64-7.28万桶/日的新增原油供应,也就是半年22-44 万桶/日(注意,这还是假设在高于50美元/桶的任何价位,不会再新增其他钻机的情况下)。
    当前美国国内原油供应衰减速度约为半年50万桶/日左右。从这个计算中,大家可以看到,仅Spraberry/Wolfcamp储层,在50+美元/桶的WTI油价环境下就能够将当前美国原油供应衰减速度从半年50万桶/日减缓至半年 6-28万桶/日,这还不包括当前已经完成钻井但是还未进行水力压裂作业的库存井(DUC,drilled but uncompleted)。
    当然,这里还牵涉到油价到50美元/桶上方后多久这些供应增量会出现。一般来说,从正式增加钻机数目到形成产量 (假设相关开采申请许可证已经获得通过,可以直接进行作业),差不多3个月左右。不过,库存井(DUC)只需要进行完井作业后就可以直接产出,按照美国当前最慢的完井作业效率,这个过程基本上也可以在两个月以内完成。
    需要特别说明的是,一个比较可靠的预期就能够对油价产生影响,而能源公司对外正式公布钻机增加数目之时,这一预期就足以形成了。
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